人民币持续升值是为了缓解输入性通胀?

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3月30日以来,人民币汇率重回持续升值通道。5月27日,人民币对美元汇率中间价报6.4030元,再刷三年来新高。

为何人民币对美元汇率会在短期内持续升值?有一种观点认为,这是中国央行希望通过推动人民币升值来缓解输入性通胀的压力。特别是在央行副行长刘国强发表“未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化,双向波动成为常态”的观点后,部分市场人士认为,这是释放了“人民币升值对抗输入性通胀的信号”。

但是,接受解放日报·上观新闻记者采访的国内外经济学家、市场人士对此观点并不赞同。

“从技术角度看,中国央行并没有在刻意寻求人民币升值。”嘉盛集团资深分析师托尼·辛嘉莫(Tony Syncamore)指出,从近期的中间价模型观测,人民币中间价体现出的是“稳”的态度,而非推动升值。

从宏观经济角度看,短期内影响人民币对美元汇率波动的因素,主要来自对美国经济复苏的预期、中国贸易盈余的变化和对中国货币政策走势的判断。“因为汇率是由两种货币的相对价格决定的。”恒生银行(中国)有限公司首席经济学家王丹认为,人民币近期走强主要受美元贬值的影响,但这将是暂时的。

3月份,拜登政府出台了1.9万亿美元规模的财政刺激政策,大大超出市场预期,同时美国经济开始逐步复苏,疫苗接种进度好于欧洲,当时美元指数走强,人民币对美元汇率小幅贬值。但进入5月份,美国最新一期的高通胀数据引发市场担忧,从而导致美元暂时走弱。市场人士普遍认为,随着财政刺激款项的发放,美国经济在未来2至3个季度内又将会重新走热,从而拉动美元再次走强。

而在贸易盈余方面,受集成电路等高科技产品进口额以及大宗商品价格快速增长的影响,中国整体的贸易顺差会在二季度后相对降低。“因此,贸易顺差的降低无法支撑人民币汇率在短期内持续快速上升。”王丹说。

货币政策方面,托尼·辛嘉莫认为,中国央行的表态只是为了强调“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”在当前和未来一段时期内都是最适合中国国情的汇率制度安排。王丹则认为,央行的表态是在为更大幅度的放开资本账户做准备。“开放资本账户的前提是允许更大规模的人民币浮动,目前资本流入中国的动能较强,是扩大开放较好的窗口期。”

不过,从长期看,人民币对美元汇率存在进一步升值基础。疫情以来,美联储实施了长期的宽松货币政策,数据显示,去年至今,美元相对于包括欧元、日元、英镑和人民币在内的所有主要货币均处于贬值态势。

此外,美元在全球外汇储备中占比下降的趋势也将促使美元走弱。特朗普上任后,美国愈发频繁地使用金融制裁,这不仅影响到被制裁的国家,还影响到和被制裁国家有经贸往来的其他国家和地区。因此,许多国家开始减持外汇储备中的美元,转而依赖更多元化的储备,从而降低对美元的长期需求。

托尼·辛嘉莫预测,未来一段时间,人民币大概率将在偏强水平波动。在剔除GDP增速因素之后,中美的广义货币(M2)呈反向走势:中国在渐渐“收水”,而美国则“覆水难收”。因为流动性水平是影响汇率的一大重要因素,所以预计人民币对美元汇率仍有走强的动能。

同时,4月份以来,欧洲疫苗接种率“后来居上”,经济复苏加快,美元的优势被削弱,出现了一波欧元“逼空”行情。“如果欧元区大规模接种疫苗的趋势不断,市场对欧洲经济的预期将进一步增强,逻辑链条可能为——欧元走强,美元指数下跌,人民币再次被动走强。”托尼·辛嘉莫说。

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